การลงทุน 102: ตลาดหุ้นมีราคาแพงเกินไปหรือไม่?

โดย Brian McCann

เรียนรู้เพิ่มเติมเกี่ยวกับ Brian ในเว็บไซต์ของเราถามที่ปรึกษา

หกปีในตลาดวัวสำหรับหุ้นในสหรัฐฯคุณอาจสงสัยว่า: มีการเรียกใช้หรือไม่? ข่าวการเงินพุ่งขึ้นด้วยการอ้างอิงถึงตลาดหุ้นที่ถูกเกินราคาและสุกงอมสำหรับการแก้ไขดังนั้นจึงเป็นเรื่องธรรมดาสำหรับผู้สังเกตการณ์ที่ต้องกังวล

ฉันคิดว่าฉันจะดูข้อมูลบางอย่างที่ใช้ในการคาดการณ์เหล่านี้เพื่อดูว่าฉันสามารถเรียนรู้ได้บ้าง หนึ่งในมาตรการที่มักอ้างโดยผู้ที่อ้างว่าตลาดมีการประเมินมูลค่าสูงคืออัตราส่วนราคาต่อกำไรที่ปรับไปตามฤดูกาล นี้เรียกว่า CAPE หรือ P / E10 ฉันเรียกมันว่าพี่ชายของอัตราส่วน PE

CAPE คืออะไร?

ในโพสต์ก่อนหน้านี้ฉันได้พูดถึงอัตราส่วนราคาต่อกำไรหรือ PE ในฐานะที่เป็น refresher นี่คือสมการพื้นฐาน:

PE = ราคาตลาด / กำไรสุทธิ

Robert Shiller ซึ่งเป็นศาสตราจารย์ด้านเศรษฐศาสตร์จากมหาวิทยาลัยเยลที่ได้รับรางวัลโนเบลและเป็นผู้เขียนหนังสือเรื่อง "Extralance Irrational Exuberance,” สร้างอัตราส่วน CAPE. CAPE พยายามแก้ไขข้อบกพร่องที่สำคัญประการหนึ่งของอัตราส่วน PE: รายได้ของ บริษัท (รายได้สุทธิ) อาจมีความผันผวนในระยะสั้น เพื่อแก้ไขความแปรปรวนนี้ CAPE ใช้ค่าเฉลี่ย 10 ปีสำหรับรายได้โดยมีตัวเลขปีละเป็นค่าปรับสำหรับอัตราเงินเฟ้อ ในทางทฤษฎีนี้จะช่วยลดความผันผวนของจำนวนปีต่อปีและจับภาพผลประกอบการของรายงานรายได้ที่ครบวงจรอย่างน้อยที่สุด

นี่คือสูตร CAPE:

CAPE = ราคาตลาด / รายได้เฉลี่ย 10 ปี

เนื่องจากตัวเลขกำไรที่ใช้ในอัตราส่วนนี้ครอบคลุมช่วงเวลาที่มากขึ้น CAPE มีแนวโน้มที่จะมีความผันผวนน้อยกว่าอัตราส่วน PE แบบดั้งเดิม นอกจากนี้ยังมีความสัมพันธ์กับผลตอบแทนจากการลงทุน 10 ปีมากกว่ามาตรฐาน PE

สาเหตุหนึ่งที่ทำให้ผู้คนจำนวนมากมองว่าตลาดสหรัฐฯมีราคาสูงเกินไปคือ CAPE ปัจจุบันอยู่ที่ 26.7 เทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 16.6 (ตั้งแต่ปีพ. ศ. 2414) ทำให้ CAPE อยู่ใน 10% ของการอ่านที่เคยบันทึกไว้ นี่ดูเหมือนจะชี้ชัดว่าตลาดสหรัฐฯมีราคาแพง

ข้อมูลบอกอะไรเราบ้าง?

ฉันต้องการตรวจสอบข้อมูลต้นฉบับเมื่ออ่านบทความเกี่ยวกับสิ่งต่างๆเหล่านี้เพื่อให้คำตัดสินเกี่ยวกับความแรงของข้อเรียกร้อง โชคดีที่ Shiller เป็นคนใจดีพอที่จะโพสต์ข้อมูลของเขาทางออนไลน์เพื่อให้เราสามารถดูข้อมูลเหล่านี้ได้

อันดับแรกฉันตัดสินใจที่จะดูว่าระดับ CAPE ปรับระดับได้ตามด้วยผลตอบแทนระยะยาวที่ไม่ดี ฉันระบุทุกเดือนที่ CAPE สูงกว่าปัจจุบัน 26.7 จากนั้นผมก็มองไปที่ผลตอบแทนโดยเฉลี่ย 10 ปีต่อมา ตั้งแต่ปีพ. ศ. 2414 อัตราผลตอบแทนภายใน 10 ปีเฉลี่ยต่อเดือนที่มี CAPE สูงกว่า 26.7 เท่ากับ 14.75% หรือประมาณ 1.5% ต่อปี ไม่รวมเงินปันผลจ่ายในช่วงเวลานั้น

ดูเหมือนว่าแนวโน้มในเชิงลบสำหรับผลตอบแทนในระยะยาวมีความสมเหตุสมผลในข้อมูล อย่างไรก็ตามนักวิจารณ์ในการใช้ CAPE เป็นเครื่องมือชี้วัดชี้ไปที่บางสิ่ง:

• อุตสาหกรรมในประเทศสหรัฐอเมริกามีการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วตั้งแต่ 1871 - หรือแม้กระทั่ง 1971 สำหรับเรื่องที่ อุตสาหกรรมต้นเช่นการทำเหมืองแร่น้ำมันทางรถไฟและการผลิตเป็นอย่างมากทุนมาก เมื่อเวลาผ่านไปเศรษฐกิจของสหรัฐฯได้เปลี่ยนไปสู่อุตสาหกรรมที่ใช้เงินทุนมากน้อยเช่นบริการและการเงิน
• มาตรฐานการบัญชีมีความแตกต่างกันมากในทุกวันนี้และมีผลบังคับใช้อย่างเคร่งครัดมากกว่าทศวรรษที่ผ่านมาหรือศตวรรษที่ผ่านมา ดังนั้นการวัดรายได้จึงไม่สอดคล้องกัน
• เนื่องจากข้อโต้แย้งก่อนหน้านี้และอื่น ๆ บริษัท ที่ทันสมัยมีผลกำไรมากขึ้นและใช้เงินทุนน้อยมาก ดังนั้นพวกเขาจึงมีความเสี่ยงน้อยกว่าและอาจสมควรได้รับการค้าในระดับรายได้ที่สูงขึ้น

เพื่อทดสอบทฤษฎีเหล่านี้ฉันได้ดูผลตอบแทนเฉพาะตั้งแต่ปี 1985 ในกรณีนี้ค่าเฉลี่ย CAPE คือ 23.5 อัตราผลตอบแทนของหุ้นที่สูงกว่าค่า CAPE ปัจจุบันที่ 26.7 ปีต่อจากนี้อยู่ที่ระดับเฉลี่ย 9.5% หรือประมาณ 1% ต่อปี เมื่อคุณได้รับเงินปันผลอีกครั้งคุณอาจมีผลกำไรเล็กน้อยในช่วงเวลาดังกล่าว

สิ่งที่กระโดดออกมาจากฉันก็คือข้อมูลขนาดเล็กที่ตั้งค่าไว้ แม้ว่า 144 ปีดูเหมือนเป็นเวลานาน แต่ก็ทำให้เรามีข้อมูลข้อมูลรายเดือนเพียง 1,733 จุดเท่านั้น ตั้งแต่ปี 1985 ตัวเลขดังกล่าวมีมากกว่า 360 ฉันแน่ใจว่าผลลัพธ์เหล่านี้มีความสำคัญทางสถิติบางอย่าง แต่ก็เป็นข้อมูลที่ค่อนข้างเล็กที่จะทำให้ข้อสรุป

มันไม่สิ่งที่ทุกคนหมายถึงอะไร?

นี่คือสิ่งที่ฉันนำมาจากการวิเคราะห์นี้:

1. ข้อมูล CAPE บ่งชี้ว่าผลตอบแทนในตลาดสหรัฐฯมีระดับต่ำมากในอดีตตามที่เราเห็นตอนนี้ แต่น่าเสียดายที่ประวัติศาสตร์ไม่ได้ให้คำแนะนำที่ดีแก่เรา การประเมินราคาประเภทนี้ได้มีการแก้ไขปัญหาด้วยตัวเองในอดีตที่มีการลดลงของตลาดขนาดใหญ่ตลอดจนการมีตลาดด้านหลังไปมาเป็นระยะเวลานาน มีแม้กระทั่งเวลาที่ผลตอบแทน 10 ปีเป็นบวกอย่างมีนัยสำคัญ
2. จำนวนข้อมูลที่อยู่ภายใต้การวิเคราะห์มีขนาดเล็กมากซึ่งผมพอใจที่จะใช้เพื่อคาดการณ์ในอนาคตที่มั่นคง
3. ข้อมูลจากช่วง 30 ปีที่ผ่านมาบ่งชี้ว่า CAPE เฉลี่ยสูงกว่าค่าเฉลี่ยในระยะยาว
4. ปริมาณข้อมูลที่มีอยู่ไม่น่าจะพิสูจน์ได้ว่า CAPE จะยังคงอยู่ในระดับสูงอย่างถาวรเนื่องจากการเปลี่ยนแปลงโครงสร้างในระบบเศรษฐกิจของสหรัฐฯ กล่าวอีกนัยหนึ่งเราไม่มีข้อมูลเพียงพอที่จะสรุปได้ว่า "มันแตกต่างกันในครั้งนี้"

อย่างที่คุณเห็นนี่เป็นมุมมองที่ดูแตกต่างกว่าบรรทัดฐานมาตรฐานของ "ตลาดมีราคาแพง - เมื่อไหร่จะเกิดความผิดพลาด" อย่างไรก็ตามฉันคิดว่านี่ยังสามารถให้คำแนะนำที่เป็นประโยชน์ได้บ้าง:

• เนื่องจากผลตอบแทนย้อนหลัง 10 ปีได้รับต่ำมากในระดับ CAPE สูงกว่าที่เป็นอยู่ในขณะนี้เราจึงอาจต้องการต่ออายุความคาดหวังของเรา อาจช่วยประหยัดอัตราการออมของคุณได้เล็กน้อยเพื่อช่วยชดเชย
• สิ่งนี้บ่งชี้ถึงความจำเป็นในการกระจายความเสี่ยงระหว่างสินทรัพย์ประเภทต่างๆนอกเหนือจากหุ้นในสหรัฐฯ ข่าวดีก็คือในมาตรการ CAPE ตลาดที่ไม่ใช่ของสหรัฐฯจำนวนมากไม่ได้มีราคาแพงนัก
• หากคุณไม่ได้ปรับพอร์ตการลงทุนใด ๆ ของคุณเมื่อเร็ว ๆ นี้คุณอาจต้องการตรวจสอบเพื่อให้แน่ใจว่าการจัดสรรของคุณในประเภทสินทรัพย์ที่แตกต่างกันสะท้อนถึงความอดทนต่อความเสี่ยงของคุณซึ่งรวมถึงหุ้นที่อาจลดลง

แทนที่จะให้ความสนใจกับหัวข้อพาดหัวที่ล้นหลามเกินกว่าที่จะถูกมองข้ามหรือต่ำเกินไปฉันคิดว่าการดำน้ำลึกลงไปในรายละเอียดและพยายามหาข้อสรุปของฉันเอง ฉันหวังว่าคุณจะพบว่ามีคุณค่าเช่นกัน

โพสต์นี้ปรากฏตัวครั้งแรกใน Nasdaq

รูปภาพผ่านทาง iStock

คุณอาจต้องการ:

Robo-Advisors Sink ที่ปรึกษาทางการเงิน?

วิธีการหยุดการลงทุนที่น้อยลง

หุ้นแข็งแกร่ง? หลีกเลี่ยงข้อผิดพลาดทั่วไปนี้

5 สิ่งที่ต้องรู้ก่อนใช้สิทธิในหุ้น