การใช้ Z-Score เพื่อทำนาย Enron ถัดไป

ในตอนท้ายของปี 1 Enron - เร็ว ๆ นี้จะเป็นผู้โพสต์ - child สำหรับการฉ้อโกงและการล้มละลายขององค์กรถือเป็นอันดับเครดิตที่มีการลงทุนในระดับ "BBB" ซึ่งเป็น บริษัท ที่มีฐานการผลิตที่มั่นคงเพื่อตอบสนองพันธกรณีของ บริษัท

เร็วไปมิถุนายน 2544 เพียงไม่กี่เดือนก่อนการล่มสลายของประวัติศาสตร์ของ Enron ราคาหุ้นของ Enron ลดลงเกือบครึ่งหนึ่งเมื่อเทียบกับช่วง 6 เดือนก่อนหน้า แต่หน่วยงานจัดอันดับเครดิตยังคงให้อันดับ "Enron" BBB แต่น่าเสียดายที่นักลงทุนจำนวนมากยังคงหวังว่าปัญหาที่เกิดจากการผลิตเบียร์กับ บริษัท ชั่วคราวและหุ้นจะฟื้นตัว

แต่มีเมตริกหนึ่งที่คาดการณ์ผลลัพธ์ที่แตกต่างอย่างสิ้นเชิง: คะแนน Z

ในขณะที่นักลงทุนหลายคนหวังว่า ของการกลับมา - ชี้ไปที่การจัดอันดับที่แข็งแกร่งของ บริษัท ยังคง, Z- คะแนนทำนายเรื่องราวที่แตกต่างกัน คะแนน Z ของ Enron ใกล้เคียงกับ บริษัท ที่ควรมีคะแนน "B" ซึ่งสูงกว่าสถานะขยะจริงๆ

ในความเป็นจริงหน่วยงานจัดอันดับเครดิตได้ระบุว่า Enron อยู่ที่ "BBB" จนถึงสี่วันก่อนที่จะยื่นขอล้มละลาย แต่คนที่ให้ความสำคัญกับคะแนน Z นั้นเป็นไปข้างหน้าการล่มสลายของ Enron

มีอะไรบ้างที่อยู่เบื้องหลังเมตริกที่คาดการณ์ว่าฤดูใบไม้ร่วงของ Enron

คะแนน Z ซึ่งเป็นที่รู้จักกันในชื่อ Altman Z-score ได้รับการพัฒนาขึ้นในทศวรรษที่ 1960 โดย NYU ศาสตราจารย์เอ็ดเวิร์ด Altman Altman ใช้การวิเคราะห์ทางสถิติเพื่อหาอัตราส่วนทางการเงินที่ดีที่สุดในการพยากรณ์ความอ่อนแอของ บริษัท ต่อการล้มละลาย จากนั้นเขาได้รวบรวมแบบจำลองที่ปรับค่าพยากรณ์ล่วงหน้าของอัตราส่วนดังกล่าว ผลที่ตามมาก็คือหมายเลขที่ดีและเป็นระเบียบเรียบร้อยที่มีการคาดการณ์อย่างมาก

เมื่อเวลาผ่านไปคะแนน Z- ได้พิสูจน์แล้วว่าเป็นตัวบ่งชี้ความน่าเชื่อถือที่สุดในการล้มละลาย Altman และคะแนน Z ของเขาอยู่ระหว่าง 82% และ 94% ในการทำนายการล้มละลายในอนาคต

โดยทั่วไปแล้วคะแนน Z ของ บริษัท ที่ต่ำกว่า โอกาสในการล้มละลายสูงกว่า กฎของหัวแม่มือคือการที่ บริษัท ผู้ผลิตมีคะแนน Z สูงกว่า 3.0 แสดงถึงความมั่นคงทางการเงิน แต่คะแนนด้านล่าง 1.8 แสดงให้เห็นถึงความเป็นไปได้สูงที่จะล้มละลาย

ดังนั้นสิ่งที่อยู่เบื้องหลังเมตริกที่มีประโยชน์อย่างนี้?

3 ขั้นตอนง่ายๆ การคํานวณคะแนน Z-score

ในการคํานวณคะแนน Z ของผู้ผลิตตั้งแต่เริ่มต้นขั้นตอนแรกคือการระบุเจ็ดรายการที่แสดงในงบดุลและงบกําไรขาดทุนที่ใช้ในการคํานวณ:

ตัวเลขเหล่านี้ถูกใช้เพื่อสร้างอัตราส่วนทางการเงินทั้ง 5 รูปแบบซึ่ง Altman ระบุว่าเป็นผู้มีอำนาจในการคาดการณ์มากที่สุดในฐานะการเงินของ บริษัท:

ขั้นตอนที่สามและขั้นสุดท้ายคือการใช้อัตราส่วนเหล่านี้ใน Z- score เพื่อสร้างค่าสุดท้าย:

Z-score = 1.2 * (A) + 1.4 * (B) + 3.3 * (C) + 0.6 * (D) + 1.0 * (E)

ตามที่ระบุไว้ก่อนหน้านี้ กฎของหัวแม่มือคือคะแนน Z สูงกว่า 3.0 แสดงถึงความมั่นคงทางการเงิน แต่คะแนนต่ำกว่า 1.8 แสดงให้เห็นถึงโอกาสในการล้มละลายสูง

คะแนน Z ที่ไม่ใช่ของผู้ผลิต สมการ

แต่สิ่งที่เกี่ยวกับ บริษัท ที่ไม่อยู่ในเวทีการผลิต? แต่ในที่สุดเขาก็คิดค้นสมการเพิ่มเติมเพื่อจัดการกับผู้ที่ไม่ใช่ผู้ผลิตและ บริษัท เอกชน

สูตร Z-score สำหรับผู้ผลิตที่ไม่ใช่เป็นเพียงเล็กน้อยที่แตกต่างจากต้นฉบับ ก่อนหน้านี้คุณสามารถระบุรายการเจ็ดรายการต่อไปนี้ (รายการแตกต่างกันเล็กน้อย) ในงบดุลและงบกำไรขาดทุน

จากนั้นให้รวมและรวมกันใหม่เป็นอัตราส่วนทางการเงินที่สี่:

สุดท้ายให้ใช้สูตรคะแนน Z สำหรับผู้ที่ไม่ใช่ผู้ผลิต:

คะแนน Z = 6.56 * (A) + 3.26 * (B) + 6.72 * (C) + 1.05 * (D)

ในนี้ กรณีที่คะแนน Z สูงกว่า 2.6 แสดงถึงสุขภาพทางการเงินในขณะที่สิ่งใดต่ำกว่า 1.1 แสดงถึงความทุกข์ทรมาน

ทำไมคะแนน Z-score ถึงใช้งานได้?

ตอนนี้คุณควรเข้าใจว่าคะแนน Z ทำงานอย่างไร - เพียงทำตามสูตรที่จะมาถึงการคำนวณ แต่สิ่งที่คุณอาจไม่เข้าใจว่าทำไมสูตรจึงมีความถูกต้องในการทำนายการล้มละลายของ บริษัท

ปรากฎว่าคะแนน Z มีข้อมูลสรุปที่ชัดเจนเกี่ยวกับสุขภาพทางการเงินของ บริษัท พิจารณาอัตราส่วนต่อไปนี้ซึ่งใช้ในการคำนวณคะแนน:

- อัตราส่วน A, เงินทุนหมุนเวียน / สินทรัพย์รวม เป็นมาตรการวัดสภาพคล่อง เงินทุนหมุนเวียนประกอบด้วยเงินสดและสินทรัพย์อื่น ๆ ที่สามารถเปลี่ยนเป็นเงินสดในระยะเวลาอันสั้น เงินทุนหมุนเวียนที่ บริษัท มีมากขึ้นเบาะมากขึ้นจะต้องมีค่าใช้จ่ายที่ครบกำหนด

- อัตราส่วน B กำไรสะสม / สินทรัพย์รวม เป็นตัววัดผล มันบอกเราว่า บริษัท จะจ่ายเงินสำหรับสินทรัพย์ที่ใช้ผลกำไรหรือใช้หนี้ อัตราส่วนที่สูงบ่งชี้ว่ามีการใช้กำไรในการเติบโตของเงินทุนในขณะที่อัตราส่วนที่ต่ำบ่งชี้ว่าการเติบโตจะได้รับการสนับสนุนจากระดับหนี้สินที่เพิ่มขึ้น

- อัตราส่วน C, EBIT / Total Assets เป็นตัววัดความสามารถในการทำกำไร ผลตอบแทนจากสินทรัพย์ (ROA) วัดปริมาณรายได้จากการดำเนินงานที่สร้างขึ้นโดยแต่ละดอลล่าร์ของสินทรัพย์

- อัตราส่วน D, Market Cap / หนี้สินรวม เป็นตัวชี้วัดความเชื่อมั่นของ บริษัท ในด้านราคาของหุ้น หากอัตราส่วนลดลงต่ำกว่า 1.0 แล้วตลาดจะบอกว่า บริษัท มีมูลค่าน้อยกว่าสิ่งที่เป็นหนี้หรือกล่าวได้ว่าล้มละลาย

- อัตราส่วน E ขาย / สินทรัพย์รวม เป็นตัวชี้วัดประสิทธิภาพ ในการอธิบายจำนวนยอดขายที่สร้างโดยแต่ละดอลล่าร์ของสินทรัพย์

# - ad_banner_2 - #

ตอนนี้ควรดูว่าทำไมคะแนน Z จึงเป็นตัววัดที่ดีเกี่ยวกับสุขภาพทางการเงินของ บริษัท บริษัท ที่มีสุขภาพแข็งแรง (A) มีสินทรัพย์สภาพคล่องเพียงพอที่จะจ่ายเงินตามตั๋วที่ครบกำหนด (ข) สนับสนุนการเติบโตของกำไร (ค) ลงทุนในสินทรัพย์ที่สร้างผลกำไรให้กับเจ้าของ (D) ได้รับความเชื่อมั่นจากนักลงทุนผ่านทาง ราคาหุ้นของ บริษัท และ (E) แปลงเงินลงทุนเป็นรายได้ของ บริษัท

การตรวจคัดกรองสำหรับการทำเครื่องหมายเวลาระเบิด

ขณะนี้คุณเข้าใจถึงพลังที่อยู่เบื้องหลังคะแนน Z แล้วคุณอาจสงสัยว่ามี บริษัท ใดบ้างที่มี คะแนนแสดงถึงปัญหาบนขอบฟ้า ในความเป็นจริงมีอยู่หลายอย่าง

หากคุณสนใจที่จะเห็นรายชื่อ บริษัท ที่มีคะแนน Z ต่ำต่ำทางออกที่ดีที่สุดของคุณคือการใช้ screener หุ้น มีผู้ให้บริการ screener ที่มีประโยชน์ (และฟรี) ที่ ADVFN.com ซึ่งมีพารามิเตอร์ Z-score เราใช้ ADVFN screener เพื่อค้นหา บริษัท ผู้ผลิตที่จดทะเบียนในสหรัฐอเมริกาที่จดทะเบียนใน S & P 500 โดยมีมูลค่าตลาดรวมมากกว่า 4 พันล้านเหรียญสหรัฐและคะแนน Z ต่ำกว่า 1.8 นี่เป็นผลลัพธ์ (ณ วันที่ 12 เมษายน 2010):

ในขณะที่ไม่น่าแปลกใจที่เห็นผู้สร้างบ้านที่พ่ายแพ้เช่น Pulte (NYSE: PHM) ในรายการอาจไม่ ได้เห็นได้ชัดว่า บริษัท ที่มีความเสี่ยงสูงเช่น บริษัท อื่น ๆ เช่น บริษัท อื่น ๆ เช่น Caterpillar (NYSE: CAT) และ Harley-Davidson (NOGE: HOG) เกินไป โปรดจำไว้ว่าเนื่องจาก บริษัท มีคะแนน Z ต่ำกว่า 1.8 ไม่ได้หมายความว่าการล้มละลายเป็นข้อสรุปที่ควรบอก เมื่อพิจารณาภาวะเศรษฐกิจถดถอยไม่น่าแปลกใจที่จะเห็น บริษัท หลายแห่งในรายการซึ่งภายใต้สถานการณ์ปกติจะไม่ปรากฏ เป็นสิ่งสำคัญที่ต้องจดจำไว้ว่าหลาย บริษัท กลับมาจากสถานการณ์ทางการเงินที่เหนียวแน่น และเช่นเดียวกับผลการคำนวณมูลค่าหุ้นทั้งหมด บริษัท จดทะเบียนควรเป็นจุดเริ่มต้นของการวิเคราะห์เพิ่มเติมไม่ใช่คำแนะนำซื้อ / ขายทันที