Gordon Growth Model ความหมายและตัวอย่าง |
Gordon Growth Model - Financial Markets by Yale University #22
สารบัญ:
คืออะไร:
The Gordon Growth Model หรือที่เรียกว่า รูปแบบการลดหย่อนการจ่ายเงินปันผล DDM) เป็นวิธีการคำนวณมูลค่าที่แท้จริงของหุ้นโดยไม่คำนึงถึงสภาวะตลาดในปัจจุบัน รูปแบบนี้เท่ากับมูลค่าปัจจุบันของเงินปันผลในอนาคตของหุ้น
รูปแบบนี้มีชื่อในปี 1960 หลังจากที่ศาสตราจารย์ไมรอนเจกอร์ดอน แต่กอร์ดอนไม่ได้เป็นนักวิชาการทางการเงินเพียงคนเดียวที่ได้รับความนิยมในรูปแบบนี้ ในยุค 30 โรเบิร์ตเอฟไวส์และจอห์นเบอร์รัดวิลเลียมส์ยังมีงานสำคัญในด้านนี้
มีรูปแบบพื้นฐานสองแบบ ได้แก่ แบบจำลองที่มีเสถียรภาพและแบบจำลองการเติบโตหลายขั้นตอน
Stable Model
Value = 1 / (k - g)
โดยที่:
D 1 = เงินปันผลที่คาดว่าจะได้รับในปีหน้าต่อหุ้น
k = อัตราคิดลดของผู้ลงทุน หรืออัตราผลตอบแทนที่คาดว่าจะได้รับซึ่งสามารถประมาณได้โดยใช้ Capital Asset Pricing Model หรือแบบจำลองการเติบโตของเงินปันผล (ดู Cost of Equity)
g = อัตราการเติบโตของเงินปันผลที่คาดว่าจะได้รับ (คงที่สมมติให้คงที่)
แบบจำลองการเจริญเติบโตแบบหลายขั้นตอน
เมื่อเงินปันผลไม่คาดว่าจะเติบโตในอัตราคงที่นักลงทุนจะต้องประเมินการจ่ายเงินปันผลในแต่ละปีแยกกันซึ่งรวมอัตราเงินปันผลที่คาดว่าจะได้รับในแต่ละปี อย่างไรก็ตามแบบจำลองการเติบโตหลายรูปแบบจะถือว่าการเติบโตของเงินปันผลในท้ายที่สุดก็คงที่ ดูตัวอย่างด้านล่าง
วิธีการทำงาน (ตัวอย่าง):
Stable Model
สมมุติว่า บริษัท XYZ ตั้งใจที่จะจ่ายเงินปันผล 1 เหรียญต่อหุ้นในปีหน้าและคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 5% ต่อครั้ง ปีหลังจากนั้น สมมติว่าคุณต้องการอัตราผลตอบแทนจากการลงทุนของ บริษัท XYZ อีก 10% ปัจจุบันหุ้นของ บริษัท XYZ ซื้อขายอยู่ที่ 10 เหรียญต่อหุ้น โดยใช้สูตรข้างต้นเราสามารถคำนวณได้ว่ามูลค่าที่แท้จริงของหุ้นของ บริษัท XYZ คือ:
$ 1.00 / (.10 -05) = $ 20
ตามรูปแบบหุ้นของ บริษัท XYZ มีมูลค่า $ 20 ต่อหนึ่ง หุ้น แต่มีการซื้อขายที่ $ 10; แบบจำลองการเติบโตของกอร์ดอนชี้ให้เห็นว่าหุ้นมีมูลค่าเท่าไร
รูปแบบที่มีเสถียรภาพถือว่าการจ่ายเงินปันผลมีอัตราการเติบโตคงที่ นี่ไม่ใช่สมมติฐานที่สมจริงสำหรับ บริษัท ที่กำลังเติบโต (หรือลดลง) ซึ่งเป็นหนทางที่จะนำไปสู่รูปแบบการเติบโตแบบหลายขั้นตอน
แบบจำลองการเติบโตแบบหลายขั้นตอน
สมมติว่าในช่วง 2-3 ปีข้างหน้าเงินปันผลของ บริษัท XYZ จะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ในอัตราที่มีเสถียรภาพ การจ่ายเงินปันผลในปีถัดไปคาดว่าจะอยู่ที่ 1 เหรียญต่อหุ้น แต่การจ่ายเงินปันผลจะเพิ่มขึ้นทุกปี 7% จากนั้น 10% จากนั้น 12% จากนั้นจะเพิ่มขึ้น 5% หลังจากนั้น เราสามารถคำนวณมูลค่าปัจจุบันของหุ้นของ บริษัท XYZ ได้
ต่อไปนี้เป็นปัจจัยการผลิต:
D 1 =
(อัตราการเติบโตของเงินปันผลปีที่ 1) = 7%
g 2 (อัตราการเติบโตของเงินปันผลปีที่ 2) =
10% g 3
(อัตราการเติบโตของเงินปันผลปีที่ 3) = 12% g n
(อัตราการเติบโตของเงินปันผลภายหลัง) = 5% เนื่องจากเรามี เราสามารถคำนวณเงินปันผลที่เกิดขึ้นจริงสำหรับปีดังกล่าว: D
1
= $ 1.00 D 2
= $ 1.00 * 1.07 = $ 1.07 D 3
= $ 1.07 * 1.10 = $ 1.18 D 4
= $ 1.18 * 1.12 = $ 1.32 จากนั้นเราจะคำนวณมูลค่าปัจจุบันของเงินปันผลระหว่างช่วงการเจริญเติบโตที่ผิดปกติ: $ 1.00 / (1.10) = $ 0.91
$ 1.07 / (1.10) 2 = $ 0.88
$ 1.18 / (1.10) 3 = $ 0.89
$ 1.32 / (1.10) 4 = $ 0.90
จากนั้นเรา มูลค่าเงินปันผลที่เกิดขึ้นในระยะการเจริญเติบโตที่มั่นคงเริ่มต้นด้วยการคำนวณ f การจ่ายเงินปันผลปีที่แล้ว:
D
5
= $ 1.32 * (1.05) = $ 1.39 จากนั้นเราจะใช้สูตร Gordon Growth Model ที่มีเสถียรภาพเพื่อการจ่ายเงินปันผลเหล่านี้เพื่อกำหนดมูลค่าของพวกเขาในปีที่ห้า: << มูลค่าปัจจุบันของเงินปันผลที่มีเสถียรภาพในช่วงเวลาดังกล่าวมีการคำนวณดังนี้: $ 27.80 / (1.10) 5 = $ 17.26
ในที่สุดเราสามารถเพิ่มมูลค่าปัจจุบันของ บริษัท เงินปันผลในอนาคตของ XYZ เพื่อให้ได้มูลค่าปัจจุบันของหุ้น บริษัท XYZ:
รูปแบบการเติบโตหลายขั้นตอนยังบ่งชี้ว่าหุ้นของ บริษัท XYZ ถูกประเมินค่าต่ำเกินไป (ค่าตามความเป็นจริงอยู่ที่ 20.84 ดอลลาร์เมื่อเทียบกับราคาซื้อขายที่ 10 ดอลลาร์)
นักวิเคราะห์มักรวมราคาขายที่สันนิษฐาน และวันที่ขายในการคำนวณเหล่านี้ถ้าพวกเขารู้ว่าสต็อกไม่ได้ไปจะจัดขึ้นอย่างไม่มีกำหนด นอกจากนี้คุณสามารถใช้การชำระเงินคูปองแทนการจ่ายเงินปันผลเมื่อวิเคราะห์พันธบัตร
เหตุใดจึงสำคัญ:
รูปแบบการเติบโตของกอร์ดอนช่วยให้นักลงทุนสามารถคำนวณมูลค่าหุ้นของหุ้นได้โดยไม่คำนึงถึงสภาวะตลาดในปัจจุบัน การยกเว้นนี้ช่วยให้นักลงทุนสามารถทำการเปรียบเทียบแอปเปิ้ลกับแอปเปิ้ลระหว่าง บริษัท ต่างๆในอุตสาหกรรมต่างๆได้และด้วยเหตุผลนี้ Gordon Growth Model เป็นหนึ่งในเครื่องมือวิเคราะห์และประเมินมูลค่าหุ้นที่ใช้กันแพร่หลายมากที่สุด อย่างไรก็ตามความเชื่อมั่นบางประการที่การยกเว้นปัจจัยการขาดรายได้ของ Gordon Growth Model ทำให้หุ้นใน บริษัท ที่มีตราสินค้าที่โดดเด่นความภักดีต่อลูกค้าทรัพย์สินทางปัญญาที่ไม่ซ้ำกันหรือการไม่ได้รับการจัดสรรอื่น ๆ ให้ความสำคัญกับคุณค่าเพิ่มขึ้น
ในทางคณิตศาสตร์จำเป็นต้องใช้สองสถานการณ์ เพื่อให้ Gordon Growth Model มีประสิทธิภาพ ประการแรก บริษัท ต้องจ่ายเงินปันผล (อย่างไรก็ตามนักวิเคราะห์มักใช้ Gordon Growth Model กับหุ้นที่ไม่จ่ายเงินปันผลโดยการตั้งสมมติฐานว่าเงินปันผลจะเป็นอย่างไรหาก บริษัท จ่ายเงินปันผล) ประการที่สองอัตราการเติบโตของเงินปันผล (g) จะต้องไม่เกินอัตราผลตอบแทนที่นักลงทุนต้องการ (k) ถ้า g มีค่ามากกว่า k ผลลัพธ์จะเป็นลบและหุ้นจะไม่มีค่าลบ
รูปแบบการเติบโตของกอร์ดอนโดยเฉพาะอย่างยิ่งรูปแบบการเติบโตหลายขั้นตอนมักต้องการให้ผู้ใช้ประเมินอัตราการเติบโตของเงินปันผลที่ไม่สมจริงและไม่สมจริง (g.) เป็นสิ่งสำคัญที่ต้องเข้าใจว่า Gordon Growth Model มีความไวต่อการเปลี่ยนแปลง g และ k มากนักนักวิเคราะห์หลายคนทำการวิเคราะห์ความไวเพื่อประเมินว่าสมมติฐานที่แตกต่างกันจะเปลี่ยนการประเมินค่าได้อย่างไร ภายใต้รูปแบบการเติบโตของกอร์ดอนสต็อกจะมีคุณค่ามากขึ้นเมื่อมีการจ่ายเงินปันผลเพิ่มขึ้นอัตราผลตอบแทนที่ผู้ลงทุนต้องการจะลดลงหรืออัตราการเติบโตของเงินปันผลที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น แบบจำลองการเติบโตของกอร์ดอนยังอนุมานได้ว่าราคาหุ้นเติบโตในอัตราเดียวกับเงินปันผล
