การสร้างภูมิคุ้มกันความหมายและตัวอย่าง

คืออะไร:

การสร้างภูมิคุ้มกัน เป็นกลยุทธ์เฉพาะสำหรับการลงทุนในการจัดการพอร์ตโฟลิโอโดยมีเป้าหมายเพื่อให้คุ้มค่า จำนวนเฉพาะที่จุดหนึ่งโดยปกติจะเป็นหนี้สินในอนาคต การสร้างภูมิคุ้มกันเป็นหนึ่งในสองประเภทของกลยุทธ์การลงทุนแบบเฉพาะเจาะจง (การจับคู่กระแสเงินสดเป็นอีกกรณีหนึ่ง)

วิธีการทำงาน (ตัวอย่าง):

เพื่อทำความเข้าใจกลยุทธ์การสร้างภูมิคุ้มกันให้ระลึกก่อนว่าแม้ว่าราคาพันธบัตรจะลดลงเมื่ออัตราดอกเบี้ย อัตราการลงทุนเพิ่มขึ้นอัตราที่นักลงทุนสามารถ reinvest เพิ่มการชำระเงินคูปองของเขา (ตรงข้ามเป็นจริง: เมื่ออัตราลดลงราคาขึ้น แต่อัตราการกลับมาลงทุนใหม่) ตัวอย่างเช่นสมมติว่านักลงทุนซื้อพันธบัตรมูลค่า 10,000 เหรียญที่ตราไว้หุ้นละ พันธบัตรมีคูปอง 10% จ่ายทุกครึ่งปีและครบกำหนดไถ่ถอนภายในสามปี ถ้าอัตราผลตอบแทนของตลาดอยู่ที่ 10% ต่อไปจะเกิดขึ้นในช่วงสองปีแรก:

ตามตารางแสดงให้เห็นว่านักลงทุนจะได้รับ 2,000 ดอลลาร์ในการชำระเงินคูปองซึ่งเขาจะรีไฟแนนซ์ตามที่ได้รับตามอัตราตลาด จาก 10% ต่อปีทำให้เขามีรายได้อีก $ 155 เมื่อคูปองและดอกเบี้ยจากดอกเบี้ยเพิ่มเข้ากองทุนพันธบัตรมูลค่าสะสมของเงินลงทุนของเขาคือ 12,155 เหรียญสำหรับผลตอบแทนรายปี 10%

ตอนนี้พิจารณาว่าจะเกิดอะไรขึ้นถ้าอัตราผลตอบแทนของตลาดเพิ่มขึ้นกล่าวคือ 15% ทันที นักลงทุนซื้อพันธบัตร

อัตราการรีไฟแนนซ์สูงขึ้นทำให้จำนวนดอกเบี้ยที่นักลงทุนได้รับจากการชำระเงินคูปอง อย่างไรก็ตามราคาของตราสารหนี้ลดลงมากกว่าเพียงพอที่จะชดเชยผลกำไรนี้ ผลประกอบการสุทธิลดลงจากผลตอบแทนทั้งหมด ตอนนี้เปรียบเทียบสิ่งนี้กับสิ่งที่จะเกิดขึ้นหากอัตราการลงทุนกลับลดลงเหลือ 8% แทน

ในตัวอย่างนี้อัตราการรีไฟแนนซ์ต่ำช่วยลดดอกเบี้ยที่ได้จากการชำระเงินคูปอง แต่ราคาพันธบัตรปรับตัวสูงขึ้นเพื่อชดเชยการสูญเสียดังกล่าว ผลประกอบการสุทธิคือผลตอบแทนรวมที่เพิ่มขึ้น ความสัมพันธ์ระหว่างอัตราดอกเบี้ยและราคาพันธบัตรจะสร้างความสมดุลระหว่างความเสี่ยงในการลงทุนและความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ย

เคล็ดลับในการสร้างภูมิคุ้มกันคือการหาพันธบัตรที่การเปลี่ยนแปลงความสนใจในดอกเบี้ยจะชดเชยการเปลี่ยนแปลงของราคา เมื่ออัตราการเปลี่ยนแปลง ซึ่งสามารถทำได้โดยการกำหนดระยะเวลาของพอร์ตการลงทุนให้เท่ากับช่วงเวลาของนักลงทุนและตรวจสอบให้แน่ใจว่ามูลค่าปัจจุบันของพันธบัตรเท่ากับมูลค่าปัจจุบันของหนี้สินที่มีปัญหา ในตัวอย่างก่อนหน้านี้เราถือว่านักลงทุนตั้งใจถือครองพันธบัตรไว้เป็นเวลาสองปีโดยอาจเป็นเพราะเขาตั้งใจจะใช้เงินเพื่อทำพันธบัตรบางส่วน ดังนั้นเพื่อสร้างภูมิคุ้มกันผลงานนักลงทุนควรกำหนดระยะเวลาถึงสองปี หกเดือนต่อมาระยะเวลาในการลงทุนจะเท่ากับ 1.5 ปีและนักลงทุนควรปรับสมดุลระยะเวลาของพอร์ตการลงทุนให้เท่ากัน 1.5 ปีเป็นต้น ผลที่คาดว่าจะ: กลุ่มผลงานรายได้ที่ได้รับผลตอบแทนที่มั่นใจได้สำหรับช่วงเวลาที่เฉพาะเจาะจงโดยไม่คำนึงถึงการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย

ทำไมต้องเป็นเรื่อง:

กลยุทธ์การทุ่มเทและการสร้างภูมิคุ้มกันโดยเฉพาะอย่างยิ่งเหมาะสมที่สุดคือ นักลงทุนต้องจัดหาหนี้สินในอนาคต เมื่อดำเนินการได้ดีก็สามารถให้ผลตอบแทนที่ยอดเยี่ยม (และความสงบสุขอย่างมากของจิตใจ) ให้กับนักลงทุน แต่การสร้างภูมิคุ้มกันไม่ได้ปราศจากความเสี่ยง ทำให้นักลงทุนต้องคำนวณและคำนวณหนี้สินในอนาคตซึ่งไม่ใช่เรื่องง่ายหรือถูกต้อง การสร้างภูมิคุ้มกันยังอนุมานว่าเมื่ออัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนไปพวกเขาก็เปลี่ยนไปตามจำนวนที่เท่ากันสำหรับทุกประเภทพันธบัตร (นี่เรียกว่าการเปลี่ยนแปลงขนานในเส้นอัตราผลตอบแทน) นี้แน่นอนไม่ค่อยเกิดขึ้นในโลกแห่งความจริงและทำให้ระยะเวลาจับคู่ยากขึ้น ดังนั้นยุทธศาสตร์การสร้างภูมิคุ้มกันไม่ได้ให้ผลตอบแทนที่คาดว่าจะได้เมื่ออัตราดอกเบี้ยเปลี่ยนแปลง (ความเบี่ยงเบนนี้เรียกว่าความเสี่ยงจากการสร้างภูมิคุ้มกัน)

วิธีหนึ่งในการควบคุมความเสี่ยงต่อการสร้างภูมิคุ้มกันคือการลงทุนในพันธบัตร zero-coupon ที่มีระยะเวลาครบกำหนดตามระยะเวลาของนักลงทุน. พอร์ตการลงทุนที่มีความเสี่ยงต่อการสร้างภูมิคุ้มกันสูงในทางกลับกันรวมถึงหลักทรัพย์ที่มีการค้ำประกันสูงซึ่งมีระยะเว้นระยะอย่างสม่ำเสมอตลอดช่วงเวลาของพอร์ตการลงทุน (เรียกว่า laddering) การสุกอย่างต่อเนื่องหมายถึงการลงทุนซ้ำ ๆ ซึ่งหมายความว่าความไวสูงต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยและความเสี่ยงต่อการสร้างภูมิคุ้มกันสูง