เวลาในการเป็นตัวขับเคลื่อนในยุโรป

โดย Raul Elizalde

เรียนรู้เพิ่มเติมเกี่ยวกับราอูลในเว็บไซต์ของเราถามที่ปรึกษา

ในช่วง 4 ปีที่ผ่านมาหุ้นสหรัฐมีประสิทธิภาพสูงกว่าหุ้นยุโรป (และส่วนใหญ่ของโลกภายนอกสหรัฐฯ) โดยมีกำไรสูง นักลงทุนอาจสรุปได้ว่าการลงทุนในต่างประเทศแม้จะอยู่ในรูปแบบของการกระจายความเสี่ยง แต่ก็เป็นเพียงของเสียเท่านั้น แต่นี่อาจเป็นข้อผิดพลาด ช่องว่างกว้างใหญ่ระหว่างตลาดหุ้นสหรัฐฯและยุโรปดูเหมือนจะหนักเกินไป หุ้นสหรัฐทะยานขึ้นสู่ระดับที่ไม่เคยมีมาก่อนและยังไม่เป็นที่ต้องการในขณะที่ยุโรปปรับตัวดีขึ้นในหลายด้านโดยไม่มีผลกระทบต่อราคาหุ้น นี่อาจเป็นเวลาที่จะกระจายออกไปจากตลาดหุ้นสหรัฐฯและยุโรปดูเหมือนจะเป็นทางเลือกที่เหมาะสม

ยุโรปได้รับความพ่ายแพ้ ส่วนใหญ่เกิดจากนโยบายของเยอรมันที่มีเป้าหมายเพื่อลดความไม่สมดุลทางการคลังในยูโรโซน ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาเยอรมนีได้เรียกร้องความถูกต้องทางการคลังจากรอบนอกของยุโรปและเพื่อให้เป็นตัวอย่างได้วางแผนการลดการขาดดุลโครงสร้างของตัวเองลงเล็กน้อย คาดการณ์ได้ว่าการครอบงำจิตใจของเยอรมนีกับการทำให้ยุโรปมีฐานะทางการเงินที่แข็งแรงทำให้เศรษฐกิจยังคงเบื่อหน่าย การเติบโตทางเศรษฐกิจ 8 ไตรมาสทำให้หดตัว 7 ไตรมาส

เมื่อสิบแปดเดือนก่อนฉันได้เขียนจดหมายในหนังสือพิมพ์ไฟแนนเชียลไทมส์แนะนำว่าเยอรมนีควรส่งเสริมให้อัตราเงินเฟ้ออยู่ที่บ้านมากกว่าคู่ค้าในยูโรโซนเพื่อกระตุ้นการฟื้นตัวของตลาดทั่วไป ผมชี้ให้เห็นว่าค่าจ้างที่สูงขึ้นที่สหภาพแรงงานเรียกร้องในเวลานั้นถือเป็นโอกาสที่ดีที่จะเดินไปในทิศทางนั้น นี่เป็นข้อโต้แย้งเกี่ยวกับวาทศิลป์ที่ระบุว่าเยอรมนีเป็นประเทศที่ได้รับผลกระทบจากเงินเฟ้อในอดีตและไม่มีสัญญาณว่าจะมีการเปลี่ยนแปลงได้

แต่สัปดาห์นี้ Olli Rehn ซึ่งเป็นผู้มีอำนาจทางเศรษฐกิจรายใหญ่ของคณะกรรมาธิการยุโรปซึ่งเป็นเสียงที่มีอิทธิพลมากขึ้นกล่าวว่า "เยอรมนีควรสร้างเงื่อนไขสำหรับการเติบโตของค่าแรงอย่างยั่งยืน … โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับผู้มีรายได้ที่มีค่าแรงต่ำ" กล่าวคือการขยายตัวทางเศรษฐกิจ, "เพื่อรักษาความต้องการในประเทศไม่เพียง แต่ในระยะสั้นเท่านั้น แต่ยังอยู่ในระยะยาวอีกด้วย" ทางการยุโรปดูเหมือนว่ากำลังตื่นขึ้นมาสู่ความเสียหายที่เกิดจากความผันผวนทางเศรษฐกิจระหว่างประเทศเยอรมนีกับประเทศอื่น ๆ ยูโรเป็นตัวแทนของอนาคตในอนาคต

ตัวเลขเงินเฟ้อล่าสุดบ่งชี้ว่าเยอรมนีกำลังสูญเสียความสามารถในการแข่งขันเมื่อเทียบกับรอบนอกเนื่องจากราคาของประเทศต่างๆได้เพิ่มขึ้นเร็วกว่าในโปรตุเกสไอร์แลนด์อิตาลีกรีซและสเปน (ซึ่งเรียกกันว่า "PIIGS") ข่าวร้ายก็คือ PIIGS จ่ายราคาสูงสำหรับการแก้ไขญาตินี้เนื่องจากเศรษฐกิจทั้งห้าแห่งหดลงในปี 2013 ขณะที่เศรษฐกิจเยอรมนีขยายตัว

ขณะที่ความไม่สมดุลภายในภายในยูโรโซนดูเหมือนจะหดตัวในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมาค่าเงินยูโรแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับค่าเงินดอลลาร์สหรัฐมากกว่า 5% ซึ่งหมายความว่าสินค้าในยุโรปกลายเป็นสินค้าที่มีราคาแพงมากขึ้นนั่นคือไม่สามารถแข่งขันได้ในเวทีระหว่างประเทศ

คำถามก็คือว่ายุโรปดีขึ้นหรือไม่เพราะในที่สุดก็แก้ปัญหาความไม่สมดุลภายในหรือแย่ลงเนื่องจากสูญเสียความสามารถในการแข่งขันในต่างประเทศ

คำตอบขึ้นอยู่กับว่ายุโรปสามารถเติบโตได้หรือไม่

ตัวเลขการเติบโตล่าสุดอยู่ในระดับต่ำกว่าคาดการณ์ซึ่งแสดงให้เห็นว่าเศรษฐกิจยูโรโซนหดตัวลง 0.4% ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา สิ่งนี้กระตุ้นให้สายการโทรออกในยุโรปหลายแห่งสะดุด อย่างไรก็ตามนี่เป็นผลดีที่สุดใน 6 ไตรมาสไม่ใช่เฉพาะยูโร (ดูกราฟด้านบน) แต่เฉพาะสำหรับสเปนอิตาลีและเยอรมนี ตัวเลขของโปรตุเกสยิ่งดีขึ้นเรื่อย ๆ เนื่องจากเป็นตัวเลขที่ดีที่สุดใน 9 ไตรมาส Greeces ดีที่สุดในปีที่ 12 นอกจากนี้ในขณะที่เงินยูโรแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐยอดค้าของแต่ละประเทศเหล่านี้ซึ่งรวมถึงเยอรมนีกำลังเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในช่วง 2-3 ปีที่ผ่านมา

หนึ่งในอันตรายร้ายแรงที่เกิดขึ้นในยุโรปในวันนี้คืออัตราเงินเฟ้อจะลดลงอย่างรวดเร็ว หากสิ่งนี้กลายเป็นเกล็ดลดค่าเงินสัญญาณที่เปราะบางของการปรับปรุงทางเศรษฐกิจจะได้รับความพินาศ

ในด้านที่สดใสเจ้าหน้าที่ด้านการเงินดูเหมือนจะตระหนักถึงภัยคุกคามจากภาวะเงินฝืดอย่างจริงจัง การลดอัตราดอกเบี้ยที่ไม่คาดคิดของธนาคารกลางยุโรปและการประกาศของนายเรห์นระบุว่าเจ้าหน้าที่ในยุโรปไม่เหมาะกับการล้อเลียนของนายอำเภอที่ไม่มีข้าราชการ ความสมจริงแบบใหม่น่าจะเกิดขึ้น

ดังนั้นแม้จะมีผลการดำเนินงานที่ต่ำกว่า 4 ปี แต่ยุโรปอาจมีโอกาสดีที่จะกระจายธุรกิจออกไปจากตลาดหุ้นสหรัฐฯที่อาจไปไกลเกินไปเร็วเกินไป (ดูจดหมายข่าวฉบับก่อนหน้าของเราว่า "อย่าคาดหวังตลาดวัวในปี 2014" 2013/10/28) ทั้งนี้ขึ้นอยู่กับขอบเขตที่ยุโรปสามารถฟื้นฟูและรวมการเติบโตทางเศรษฐกิจลดความแตกต่างระหว่างประเทศในกลุ่มยูโรโซนหลีกเลี่ยงภาวะเงินฝืดและสร้างความก้าวหน้าอย่างมากในการกำหนดระบบการธนาคาร เป็นชุดที่ยาวและซับซ้อนของปัญหาเพื่อให้มั่นใจว่า แต่มีสัญญาณว่ายุโรปกำลังรีดแขนเสื้อขึ้นเพื่อเผชิญหน้ากับพวกเขา หุ้นยุโรปน่าจะเป็นทางเลือกที่ดีกว่าหุ้นสหรัฐในปี 2014 ถ้าหากช่องว่างขนาดใหญ่ระหว่างกันเริ่มปิดลง