มูลค่าการลงทุนสภาคองเกรสห่อขึ้น: Jack-in-the-Box สต็อกเป็นผู้ชนะ?

การประชุมตุลาคมของ Value Investing Congress เพิ่งเกิดขึ้นที่เมืองลาสเวกัสซึ่งนักลงทุนนับพันที่ถูกที่สุดในโลกและนักลงทุนรายใหญ่ที่สุดหันมาให้ความสนใจกับการลงทุนด้านมูลค่าซึ่งเป็นการรวบรวมนักลงทุนรายใหญ่ที่สุดใน Berkshire Hathaway ใน Omaha.

(ลืมลงทุนด้านมูลค่าคืออะไรอ่านโพสต์การลงทุนเบื้องต้นของเรา)

ผู้จัดงานประชุมจัดประกวดทุกปีเพื่อรับแนวคิดการลงทุนด้านมูลค่าที่ดีที่สุด ผู้เข้าร่วมแข่งขันทุกรายจะทำคดีและจากนั้นทีมผู้เชี่ยวชาญจะทำให้ผู้เข้าร่วมแข่งขันได้รับสามอันดับแรก เข้ารอบสามคนได้รับการนำเสนอประเภท "Roadshow" เพื่อโต้แย้งกรณีของพวกเขา

ผู้ชนะปีนี้? เด็กวัย 27 ปีที่ชื่อ Ryan Fusaro ไรอันจบการศึกษาจากมหาวิทยาลัยฟอร์ดแฮมซึ่งทำงานเป็นนักวิเคราะห์ในกองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่เรียกว่า LionEye Capital

ความคิดของ Fusaro? ไปที่ Jack-in-the-Box ระยะยาว กลุ่มเบอร์เกอร์เก่าที่ได้รับความชื่นชมกับสัญลักษณ์ JACK - กำลังซื้อขายอยู่ที่ 27.30 ดอลลาร์ ณ วันที่ 8 ตุลาคม 2555

ตัวเลขดิบดูเหมือนจะสนับสนุนวิทยานิพนธ์ที่ JACK เป็นจริง undervalued แน่นอนมันจะผ่านหน้าจอเริ่มต้นมากที่สุดสำหรับนักลงทุนที่มุ่งเน้นคุณค่า รูปแบบธุรกิจอาหารจานด่วนทำได้ดีพอสำหรับแฟนพันธุ์ชีสเบอร์เกอร์วอร์เรนบัฟเฟตต์ผู้ซึ่งเคยซื้อกิจการแดรี่ควีนเมื่อหลายปีก่อน JACK ให้เราเมตริกการประเมินค่าต่อไปนี้:

• 

  EPS (ttm): $ 1.50
• P / E ของ 18.25 - เล็กน้อยราคาถูกกว่า 20.2 สำหรับอุตสาหกรรมอาหารจานด่วน
• ราคา / เล่ม 2.9 - ค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรม 6.4
• ราคา / ยอดขาย 0.6 เทียบกับค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรม 2.1
• ราคา / กระแสเงินสด 8.9 เทียบกับค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมที่ 13.9
• ต่อ Morningstar JACK มีอัตราการทำกำไร P / E 16.2 และอัตราส่วน PEG เท่ากับ 31.7
• ปัจจุบัน JACK ไม่ได้จ่ายเงินปันผล

Fusaro ได้รับการโต้แย้งของเขาว่า JACK เป็นทางออกที่ดีที่สุดอย่างไร - วิทยานิพนธ์ของ Fusaro? นี่คือพื้นฐาน:

1. ก่อนอื่น Fusaro ยืนยันว่า JACK มีราคาถูกในรูปแบบของกระแสเงินสด:

Fusaro ชอบการเปลี่ยนแปลงของ บริษัท จากผู้ประกอบการร้านอาหารไปยังแฟรนไชส์ แจ็คเริ่มวางจำหน่ายร้านอาหาร Jack-In-The-Box ทั้งหมดในปีพศ. 2548 พวกเขาขายแฟรนไชส์กว่า 1,000 ร้านนับ แต่นั้นเป็นต้นมาการระดมทุน 440 ล้านดอลลาร์ซึ่งเป็นกระบวนการที่พวกเขาเห็นต่อไป JACK จะเก็บค่าลิขสิทธิ์ 5 เปอร์เซ็นต์จากแฟรนไชส์ในอนาคต Fusaro ยืนยันว่า บริษัท นี้ถูกมองว่าเป็น "ผู้ประกอบการร้านอาหารที่มีอัตรากำไรต่ำไม่ใช่ธุรกิจกำไรสูง" กลางคดีของเขา:

"ธุรกิจแฟรนไชส์มีอัตรากำไรสูง (มัก> 50% EBITDA margin) กระแสเงินสดอิสระที่สูงและสามารถปรับขนาดได้รายได้ที่เกิดขึ้นประจำซึ่งน้อยกว่าสินค้าและความเสี่ยงทางธุรกิจอื่น ๆ รูปแบบธุรกิจแฟรนไชส์มีความน่าสนใจเป็นอย่างยิ่งที่ทำให้พวกเขาสามารถเติบโตได้โดยไม่ต้องลงทุนใด ๆ กระแสเงินสดของพวกเขามักจะมีความผันผวนน้อยกว่ามีเสถียรภาพมากขึ้นและสามารถคาดการณ์ได้และสมควรที่จะมีจำนวนที่สูงกว่าผู้ประกอบการร้านอาหารที่บริสุทธิ์ อันเนื่องมาจากลักษณะที่น่าสนใจเหล่านี้ธุรกิจแฟรนไชส์มีแนวโน้มที่จะเพิ่ม EBITDA 10-12 เท่าสำหรับธุรกิจที่มีผู้ใหญ่มากขึ้นเช่น JIB และที่ทวีคูณขึ้นสำหรับแนวคิดที่เติบโตอย่างรวดเร็วเช่น Qdoba (> 15 เท่า) "

2. ประการที่สองเขายังเชื่อว่านักลงทุนยังไม่ได้คิดมูลค่าของ Qdoba ซึ่งเป็นห่วงโซ่อาหารเม็กซิกันและเป็น บริษัท ย่อยของ JACK ในหุ้น

มีเพียงไม่กี่คนที่รู้ว่า Jack-in-the-Box เป็นเจ้าของ Qdoba Fusaro แย้ง เมื่อพวกเขาคิดออกแจ็คควรจะป๊อป

โดยรวม Fursado ถือได้ว่า JACK มีราคาถูกเมื่อเทียบกับเพื่อนร่วมงานที่ -7.6 x 2012 EBIDTA - ในขณะที่เพื่อนของเขามีค่าประมาณ EBITDA ประมาณ 12 ถึง 12 เท่า เขาเชื่อว่ามูลค่าแท้จริงของ Jack-in-the-Box ที่ 10 เท่าของ EBITDA อยู่ที่ประมาณ 936 ล้านเหรียญ เขายึดร้านอาหารที่มีการเติบโตขึ้นอย่างรวดเร็วของ Qdoba ในร้านอาหารที่มี EBITDA สูงกว่า 14 เท่าหรือคิดเป็นมูลค่า 315 ล้านเหรียญและให้เครดิตการถือครองอสังหาริมทรัพย์ของพวกเขาโดยมีอัตราการถือหุ้นร้อยละ 8 ส่งผลให้มูลค่าอสังหาริมทรัพย์เพียง 970 ล้านดอลลาร์เท่านั้น บริษัท มีหนี้สินอยู่ที่ 480 ล้านดอลลาร์เพื่อให้มีมูลค่าถึง 2.2 พันล้านเหรียญหรือ 39 เหรียญต่อหุ้น

3. ข้อเสนอพิเศษสำหรับนักลงทุนรายวัน

เหตุใดความผิดปกติของราคาจึงมีอยู่ ตลาดมีประสิทธิภาพมากหรือไม่? ดีเป็น Warren Buffett ชื่อเสียง quipped "ฉันจะเป็นคนจรจัดบนถนนที่มีถ้วยดีบุกถ้าตลาดมีประสิทธิภาพ!"

ในกรณีนี้ Fursado ระบุว่าตลาดยังไม่ได้กำหนดราคาในการเปลี่ยนแปลงของ JACK ให้เป็นแบบแฟรนไชส์จากผู้ประกอบการร้านอาหาร Fursado ยังถือได้ว่านักลงทุนจำนวนมากยังไม่เคยได้ยินเกี่ยวกับ QDOBA แต่ห่วงโซ่ก็มีศักยภาพในการเติบโตอย่างมาก ผู้ถือหุ้นรายใหม่จะได้รับประโยชน์จากการลงทุนอย่างมากในการปรับปรุงตั้งแต่ปี 2549 เพื่อปรับปรุงรูปลักษณ์และความรู้สึกของร้านอาหาร Fusaro เชื่อหุ้นอาจจะซื้อขายที่ $ 57 ในปี 2015 ซึ่งจะหมายถึงผลตอบแทนร้อยละ 120

โดยรวมแล้ว Fursado สร้างกรณีที่ดีและคิดอย่างดี ในวัยหนุ่มสาวเขามีสับพื้นฐานบางอย่าง เหตุผลของเขาทำให้เรานึกถึงจอห์นเนฟฟ์ซึ่งเป็นมือคุ้มกันของเก่าที่วิ่งวินด์เซอร์ในยุครุ่งเรือง Neff ยังมองหามูลค่าที่ซ่อนอยู่ในแฟรนไชส์เช่นเดียวกับ Cheeseburger และ Cherry Coke แฟนวอร์เรนบัฟเฟตต์ซึ่งเป็นผู้ลงทุนใน Dairy Queen ซึ่งเป็นแบรนด์เบอร์เกอร์ที่มีราคาต่ำกว่าที่มีชื่อในครัวเรือนและยังคงแสดงให้เห็นถึงการเติบโตที่ยอดเยี่ยมโดยขยายสู่จีน

ต้องการดูว่าแนวคิดประกวดที่ชนะเลิศมีลักษณะอย่างไร คุณสามารถอ่านรายการทั้งหมดของ Fusaro ได้ที่นี่

เราควรซื้อสต็อก JACK ทั้งหมดหรือไม่? ไม่เร็ว …

ไม่ใช่ทุกคนที่เชื่อมั่นเช่นนั้น เจสันริเวร่าเขียนเกี่ยวกับอัลฟ่าที่กำลังมองหาเชื่อว่า JACK มีค่ามากกว่าโดยไม่น้อย ทำไม? ริเวร่ามีแนวทางในการประเมินมูลค่ามากกว่า Fursado และพัฒนากรณีกรณีที่ดีที่สุด - คดีกลาง - คดีที่เลวร้ายที่สุดของความเป็นไปได้ในการประเมินค่า

Rivera ระบุว่าอัตรากำไรของ JACK ลดลงจริงในช่วงห้าปีที่ผ่านมาขณะที่ บริษัท อื่น ๆ เช่น YUM และ McDonalds กำลังเห็นการเพิ่มอัตรากำไร เขายังชี้ให้เห็นถึงความเป็นเจ้าของภายในที่ "น่ากลัว"

นอกจากนี้ Rivera ระบุว่าภาพหนี้ของ JACK เป็นเรื่องที่ทำให้เข้าใจผิดมากเนื่องจากไม่คำนึงถึงภาระผูกพันของสัญญาเช่าที่มีอยู่และหนี้ส่วนใหญ่ที่มีอยู่จะครบกำหนดภายในห้าปี นอกจากนี้ JACK ยังไม่มีคูเมืองปกป้องแบรนด์ของตนเมื่อเทียบกับร้านอาหารอื่น ๆ (ใช่ไหม จริงๆ ที่แตกต่างจากของเวนดี้?)

ด้วยเหตุผลเหล่านี้และสำหรับคนอื่น ๆ ที่คุณสามารถอ่านด้วยตัวคุณเองริเวร่าเชื่อว่าแจ็คค่อนข้างเป็นธรรมหรือแม้แต่ overvalued นี่เป็นงานนำเสนอที่ยอดเยี่ยมสองเรื่องโดยนักคิดสองคนที่มีวินัยและมีระเบียบวินัยและทั้งคู่ก็คุ้มค่ากับการศึกษาที่ได้รับการอ่านจากแฟน ๆ ที่ลงทุนด้านมูลค่า