ทางเลือกที่ดีที่สุดสำหรับอัตราส่วน P / E ที่ไม่สมบูรณ์ |

นักลงทุนมีส่วนร่วมกับราคาต่อกำไร (P / E) เป็นเวลามากกว่าเจ็ดทศวรรษ เป็นวิธีง่ายๆในการทำความเข้าใจว่ามูลค่าตลาดของ บริษัท เทียบกับรายได้อย่างไร แต่ก็มีปัญหาที่สำคัญมากกับ P / E

ทั้ง "P" หรือ "E" เป็นตัววัดที่ถูกต้องโดยเฉพาะอย่างยิ่ง

ขณะที่ฉันจะอธิบายราคาหุ้นของ บริษัท ไม่ใช่มาตรวัดที่ถูกต้อง คุณค่าของ บริษัท ในโลกแห่งความเป็นจริง และรายได้ที่เราได้เรียนรู้ในยุค Enron / Worldcom สามารถจัดการได้อย่างง่ายดาย

แต่ถ้าคุณต้องการได้รับความรู้สึกของมูลค่าของ บริษัท เมื่อเทียบกับ บริษัท อื่น ๆ คุณควรทำความคุ้นเคยกับมูลค่าองค์กร (EV) และ EBITDA

A Flawed Metric

ง่ายมากที่จะเห็นได้ว่าทำไมมูลค่าตามราคาตลาด (ราคาหุ้นคูณด้วยจำนวนหุ้นที่จำหน่ายได้แล้ว) เป็นเมตริกที่มีข้อบกพร่อง ลองดูที่สอง บริษัท ที่ทั้งสองมีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด 500 ล้านเหรียญ (ราคาหุ้น 10 เหรียญคูณ 50 ล้านหุ้น) และกำไร 50 ล้านเหรียญ บริษัท แรกมีเงินสด 100 ล้านเหรียญในขณะที่อีกฝ่ายหนึ่งถือตราสารหนี้มูลค่า 100 ล้านเหรียญ แน่นอนคุณต้องการ บริษัท เงินสดที่อุดมไปด้วยสิ่งอื่น ๆ ทั้งหมดเท่ากัน

และนั่นแหละที่ EV เข้ามาคุณเพียงแค่เพิ่มหนี้ของ บริษัท ลงในมูลค่าตลาดและหักเงินสดเพื่อให้ได้มูลค่าขององค์กร

Enterprise Value = Capital Capitalization + Debt - Cash

ในกรณีนี้ บริษัท ที่มีเงินสดทั้งหมดมีมูลค่าไม่มากนัก (500 ล้านเหรียญ + 0-100 ล้านเหรียญ = 400 ล้านเหรียญ) เทียบกับ บริษัท ที่รับภาระหนี้ (500 ล้านเหรียญ + 100 ล้านเหรียญ - 0 เหรียญ = 600 ล้านเหรียญ)

ในสาระสำคัญคล้ายคลึงกันสิ่งสำคัญอย่างยิ่งที่จะต้องประเมินผลกระทบที่หนี้สินและยอดคงเหลือทางการเงินมีต่อผลกำไร คุณสามารถคิดได้ว่ากำไรจะมีลักษณะเป็นอย่างไรก่อนดอกเบี้ยจ่าย (จากหนี้สิน) และรายได้ดอกเบี้ย (เงินสด) โดยใช้ EBITDA (รายได้ก่อนดอกเบี้ยภาษีค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย) ในตัวอย่างข้างต้นสมมุติว่าทั้งสอง บริษัท มีกำไร 50 ล้านเหรียญ แต่ EBITDA 60 ล้านเหรียญ ในกรณีนี้ บริษัท ที่มี EV 400 ล้านเหรียญและ EBITDA 60 ล้านเหรียญมีอัตราส่วน EV / EBITDA ประมาณ 6.7 (400 ล้านเหรียญ / 60 ล้านเหรียญ = 6.7). บริษัท อื่นที่มีหนี้สินทั้งหมดมีอัตราส่วน EV / EBITDA 10 (600 ล้านเหรียญ / 60 ล้านเหรียญ = 10) เช่นเดียวกับอัตราส่วน P / E อัตราส่วน EV / EBITDA ที่ลดลงน่าสนใจมากขึ้น (บริษัท มีเงินมากขึ้นสำหรับเงินดอลลาร์ของคุณ) อัตราส่วนของอัตราส่วน EV / EBITDA เป็นเรื่องยากที่จะใช้งานได้

ตัวอย่างจริงในอุตสาหกรรมน้ำมันและก๊าซ

นักลงทุนมักใช้สูตรนี้เมื่อมองไปที่ บริษัท ที่มีค่าเสื่อมราคาสูงหรือสูง ระดับหนี้สิน EV / EBITDA มีประโยชน์อย่างยิ่งเมื่อมองไปที่เครื่องเจาะน้ำมันและก๊าซ EBITDA ทำงานได้ดีที่สุดเนื่องจากรายได้ที่รายงานอาจบิดเบือนได้มากเนื่องจากกฎทางบัญชีเนื่องจากหลุมหลากลำบาตน้ำมันและก๊าซจะหมดลงอย่างช้าๆและต้องตัดจำหน่าย (เมื่อเทียบกับรายได้) เมื่อเวลาผ่านไป และมูลค่าขององค์กรจะเป็นประโยชน์มากกว่ามูลค่าตลาดเพราะจะช่วยให้ บริษัท ที่รับภาระหนี้มีมูลค่าตามเกณฑ์ที่แท้จริงอย่างแท้จริงเทียบกับหนี้ที่มีระดับหนี้สินที่สมเหตุสมผลมากขึ้น

ลองดูสองชื่อที่ร้อนแรงในภาคน้ำมันและก๊าซ. ขณะนี้นักวิเคราะห์กำลังแนะนำหุ้นของ Apache Corp (NYSE: APA)

และ Anadarko Petroleum (NYSE: APC) บริษัท สำรวจพลังงานแต่ละรายมี EV / EBITDA มากกว่า 5 เท่า (อิงจาก EBITDA ที่คาดการณ์ในปี 2553) ขณะที่ EV / EBITDA เฉลี่ยในกลุ่มเพื่อนของพวกเขาอยู่ในระดับต่ำกว่า 7 ปีซึ่งดูเหมือนว่า APA และ APC จะได้รับการประเมินต่ำมาก แต่ถ้าคุณมอง Anadarko อย่างเคร่งครัดในเรื่อง P / E คุณจะสงสัยว่าทำไมหุ้นถือคำอุทธรณ์ใด ๆ ที่ซื้อขายได้เกือบ 30 เท่าของรายได้สุทธิที่คาดการณ์ไว้ในปี 2553

ในฐานะนักลงทุนคุณจำเป็นต้องปรับความคมชัดของคุณอย่างต่อเนื่อง ทักษะและวางเครื่องมือใหม่ในกล่องเครื่องมือ และควรคำนึงถึง EV / EBITDA สำหรับการถือครองหลักทรัพย์ทั้งหมดของคุณ คุณต้องการดูวิธีที่เปรียบเทียบกับ บริษัท อื่นในอุตสาหกรรมของตนโดยเฉพาะ หากมีอัตราส่วน EV / EBITDA ที่สูงกว่ามาก (แม้ว่าอัตราส่วน P / E จะมีความสมเหตุสมผลก็ตาม) แล้วอาจบอกได้ว่าถึงเวลาที่จะขาย หากอัตราส่วน EV / EBITDA ต่ำกว่ามากอาจถึงเวลาที่จะซื้อเพิ่มเติมได้