การปฏิรูปตลาดเงิน: สิ่งที่คาดหวังในปี 2556
Faith Evans feat. Stevie J – "A Minute" [Official Music Video]
วิกฤตสภาพคล่องในทันทีที่ผ่านไป แต่การทำลายเจ้าชู้เป็นเหมือนการลืมวันครบรอบปีของคุณ: ถ้าเกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวคุณจะได้ยินเรื่องนี้มาหลายปีแล้ว
หน่วยงานกำกับดูแลยังคงเดินหน้าหนีจากกองทุนสำรองเลี้ยงชีพในเดือนกันยายน 2552 ซึ่งเป็นเหตุให้ NAV ลดลงเป็น "ตัวเก่ง" ลดลงเหลือ 97 เซนต์แทนที่จะเป็นเงินดอลลาร์ที่มีเสถียรภาพตามปกติซึ่งคาดว่าจะอยู่ในช่วงการปฏิรูป ที่สามารถเปลี่ยนวิธีการที่เราคิดว่าการลงทุนหลักเหล่านี้
ปฏิรูปเรียกร้องให้มี NAV ลอยตัว
ผู้สังเกตการณ์บางคนเรียกร้องให้มีการปฏิรูป: โดยเฉพาะการลบความคาดหวังว่าเงินกองทุนตลาดจะรักษาราคาหุ้นไว้ที่ 1 เหรียญต่อหุ้น ตลาดการเงินในตลาดเงินควรเป็น "ลอยตัว" กล่าวว่านักปฏิรูปซึ่งนำโดยนายแมรี่ชาปิโรส์อดีตประธานคณะกรรมการ ก.ล.ต.
มาตรการดังกล่าวย่อมกระจ่างขึ้นในบางเวลาที่มีอยู่แล้วในความเป็นจริง - พอร์ตการลงทุนในตลาดเงินมักเบี่ยงเบนไปจากราคาเป้าหมาย 1 เหรียญต่อหุ้น เพียง แต่ในสองกรณีความแตกต่างมีขนาดเล็กพอที่จะทำกระดาษได้ อุตสาหกรรมการตลาดเงินในสาระสำคัญดำเนินการกับพริบและพยักหน้า ตลาดเพียงอย่างเดียว อ้าง พวกเขามีเสถียรภาพ
นอกจากนี้ชาปิโรยังได้เสนอให้กองทุนสำรองเลี้ยงชีพต้องดำรงเงินสำรองร้อยละ 1 ของสินทรัพย์ต่อความเป็นไปได้ที่จะทำลายเจ้าหนี้และกำหนดบทลงโทษไถ่ถอนก่อนกำหนดตั้งแต่ 1 ถึง 3 เปอร์เซ็นต์สำหรับนักลงทุนในตลาดเงินที่สามารถถอนยอดออกได้ภายใน 30 วันนับจากวันที่มีการลงทุน กองทุน ผู้ที่ตกใจขายในตลาดที่ลดลงจะให้ร้อยละของยอดเงินของพวกเขาเพื่อปกป้องผู้ถือหุ้นที่เหลืออยู่ในกองทุน ท้ายที่สุดข้อเสนอของ SEC ในขณะนี้จะช่วยให้นักลงทุนเลือกระหว่างกองทุนมูลค่าที่มีเสถียรภาพกับข้อ จำกัด เหล่านี้และข้อกำหนดการสำรองหรือกองทุนหนึ่งที่มีมูลค่าสินทรัพย์สุทธิลอยตัว
ทั้งการใช้ NAV แบบลอยตัวเช่นเดียวกับกองทุนรวมอื่น ๆ และการบังคับใช้ข้อ จำกัด ด้านสภาพคล่องที่เป็นหัวใจของสิ่งที่ตลาดเงินและหน้าที่ในตลาด หากไม่มี NAV คงที่และมีสภาพคล่องสูงจะกลายเป็นเพียงกองทุนอื่น
การเมืองการปฏิรูปตลาดเงิน
ผู้จัดการตลาดเงินรายใหญ่ได้คัดค้านการปฏิรูปอย่างจริงจัง Fidelity Investments ผู้จัดการตลาดเงินที่ใหญ่ที่สุดแห่งหนึ่งในประเทศเขียนจดหมายถึงสำนักงาน ก.ล.ต. ระบุว่าการปฏิรูปที่เป็นไปได้อาจทำลายกองทุนตลาดเงินได้อย่างที่เรารู้จัก และตั้งแต่กองทุนตลาดเงินเป็นหนึ่งในวิธีการหลักที่ บริษัท ขนาดใหญ่และเทศบาลจ่ายเงินค่าจ้างของพวกเขาการละทิ้งขายส่งของแนวคิดนี้อาจทำให้เกิดการหยุดชะงักไม่อาจล่วงรู้ต่อเศรษฐกิจได้
Schwab ประธานและซีอีโอ Walt Bettinger ได้ออกมาต่อต้าน NAV ลอยตัว กองทุนการสร้างรายได้ทั้งหมดไม่ได้มีการสร้างขึ้นให้เท่ากัน Bettinger ให้เหตุผลว่าเมื่อเร็ว ๆ นี้ op-ed ใน Wall Street Journal การกำหนดให้กองทุนตลาดเงินทั้งหมดเพื่อใช้ NAV แบบลอยตัวจะไม่สนใจความแตกต่างที่สำคัญ:
ผู้สังเกตการณ์เป้าหมายส่วนใหญ่จะกล่าวว่าเงินทุนตลาดเงินที่ลงทุนเฉพาะในตราสารธนารักษ์ของสหรัฐฯเอกสารจากหน่วยงานรัฐบาลของรัฐหรือตราสารหนี้ที่ออกโดยรัฐมีความเสี่ยงด้านเครดิตน้อยที่สุด เงินทุนหมุนเวียน "nonprime" ควรจะยังคงใช้งานได้ตามปกติโดยมีการกำกับดูแลความโปร่งใสกฎระเบียบของสำนักงาน ก.ล.ต. และมีมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ 1 ดอลลาร์ต่อหุ้นอย่างสม่ำเสมอ
แต่เงินกองทุนตลาดที่สำคัญมีระดับความเสี่ยงด้านเครดิตที่อาจเกิดขึ้นในวิกฤติสินเชื่อในตลาดทุนมาก และปฏิกิริยาของนักลงทุนสถาบันในกองทุนเหล่านี้เพื่อความเสี่ยงด้านเครดิตนี้จะสร้างศักยภาพในการดำเนินงาน
นอกจากนี้ทั้งชาปิโรและเบทเกอร์ตระหนักดีว่าการผสมผสานระหว่างผู้ถือหุ้นรายย่อยและผู้ถือหุ้นสถาบันในกองทุนเดียวกันทำให้เกิดปัญหา: สถาบันต่างๆมีบัญชีที่มีขนาดใหญ่มากพวกเขาให้ความสนใจกับการลงทุนของพวกเขามากขึ้นและขายได้เร็วขึ้นซึ่งช่วยลด NAVs ลงได้ นักลงทุนรายย่อยที่สูงและแห้งก่อนที่จะสามารถตอบสนองเพื่อป้องกันตัวเอง
ในทางตรงกันข้ามถ้า NAV มูลค่าคงที่ 1 เหรียญเป็นนิยายมันเป็นสิ่งประเสริฐอันหนึ่ง - มันทำหน้าที่รักษาสันติภาพในตลาดเอาไว้ นายเจ. คริสโตเฟอร์ไดโนฮูประธานและซีอีโอของเฟดเดอรัลอินดัสเตอร์สกล่าวว่าล่าสุดเฟดได้รายงานว่า:
ความสามารถในการทำธุรกรรมที่มูลค่า $ 1 จะให้ผลประโยชน์ที่แท้จริงแก่ บริษัท หน่วยงานภาครัฐและผู้ใช้กองทุนอื่น ๆ โดยการอนุญาตให้ใช้กระบวนการจัดการเงินสดแบบอัตโนมัติอำนวยความสะดวกในการประมวลผลธุรกรรมในวันเดียวกันลดรอบการตั้งถิ่นฐานและลดความสมดุลของยอดคงเหลือและความเสี่ยงของคู่สัญญา นี่เป็นผลประโยชน์ที่สามารถวัดได้โดยตรงซึ่งส่งผลโดยตรงต่อต้นทุนที่ต่ำกว่าและผลตอบแทนจากสินทรัพย์ที่สูงขึ้น
BlackRock ไปจนถึงการสำรวจฐานลูกค้าของตัวเอง แต่พบว่าส่วนใหญ่ของผู้ฝากเงินในตลาดของตัวเองมีความกังวลเกี่ยวกับข้อ จำกัด ด้านเงินทุน ตัวอย่างเช่นในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา 43% ของพวกเขามียอดคงเหลือทางการตลาดที่ไม่เป็นศูนย์และหลายคนทำเช่นนั้นเป็นประจำในระหว่างการดำเนินธุรกิจของตน กองทุนไถ่ถอนหรือระบบการเบิกถอนที่ จำกัด จะทำให้พวกเขาหลีกเลี่ยงตลาดเงินในอนาคต แผนเหล่านี้ซึ่งเป็นเปอร์เซ็นต์ของยอดคงเหลือที่จะถือกลับเป็นเวลา 30 วันหรือมากกว่านั้นและใช้เป็นทุนสำรองเพื่อปกป้องผู้ถือหุ้นรายอื่น ๆ ให้ความสำคัญต่อความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นจากการสูญเสีย
ที่น่าสนใจนักลงทุนของ BlackRock บอกกับพวกเขาว่าขาดดุลหรือว่าการไถ่ถอนหรือการระงับเงินทุนที่ จำกัด จะทำให้พวกเขา มากกว่า มีแนวโน้มที่จะกลอนจากกองทุนไม่น้อยในกรณีที่เกิดวิกฤตตลาด
NAV ลอยตัวจะทำให้ตลาดเงินมีส่วนร่วมมากยิ่งขึ้นเช่นเดียวกับส่วนที่เหลือ
ในความเป็นจริง NAV มูลค่า $ 1 เป็นตัวบ่งชี้ที่สำคัญสำหรับอุตสาหกรรมตลาดเงินและเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งสำหรับนักลงทุนรายย่อย สถาบันการเงินมีนโยบายในการรับ NAV แบบลอยตัวและบริหารจัดการและปรับสมดุลความเสี่ยงให้เหมาะสม ในทางกลับกันนักลงทุนรายย่อยต้องพึ่งพาการประชุม $ 1 ต่อหุ้นเป็นคำย่อที่สำคัญสำหรับสิ่งที่กองทุนเหล่านี้ทำ: ให้ผลตอบแทนที่มั่นคงมั่นคงและมีความเสี่ยงน้อยที่สุดในการสูญเสีย
หาก NAVs ลอยตัวตลาดเงินจะกลายเป็นแทบแยกไม่ออกจากกองทุนรวมตราสารหนี้ระยะสั้นอื่น ๆ และนักลงทุนรายย่อยจำนวนมากจะไม่มีความซับซ้อนหรือการศึกษาทางการเงินที่จะเข้าใจความแตกต่างนี้
นอกจากนี้นักลงทุนบางรายยังดำเนินธุรกิจภายใต้หลักเกณฑ์การลงทุนที่เข้มงวดซึ่งห้ามมิให้เปิดเผยส่วนแบ่งตลาดเงินของพอร์ตการลงทุนของตนให้ขาดทุน NAV ลอยจะทำให้พวกเขาละเมิดเทอร์สของพวกเขา บัญชีที่เรียกว่า "กวาด" และบัญชีที่ใช้เป็นหลักประกันโดยปกติแล้วจำเป็นต้องมีสิทธิ์เข้าถึงยอดคงเหลือ 100 เปอร์เซ็นต์ กระดาษนโยบาย BlackRock อีกฉบับหนึ่งที่ใช้โดยสถาบันการลงทุนของ บริษัท ระบุรายละเอียดผลกระทบ
ตัวเลือกสำหรับนักลงทุน
เป็นผลให้นักลงทุนรายย่อยจะมีเวลาที่ยากขึ้นระบุ haven สำหรับเงินที่ปลอดภัย พวกเขาจะต้องหันไปหาธนาคารเพื่อเติมบทบาทเดียวกัน - บทบาทที่ไม่เหมาะสม หลังจากที่ทุกรูปแบบธนาคารแบบดั้งเดิมคือการยืมสั้นจากผู้ถือซีดีที่จะให้ยืมนานในการจำนอง เป็นวิกฤตสภาพคล่องกำลังรอที่จะเกิดขึ้น ในที่สุดจะมีความโปร่งใสน้อยลงและยอดคงเหลือในตลาดเงินจะขึ้นอยู่กับความเสี่ยงด้านเครดิตของธนาคารเดียวมากกว่าความเสี่ยงในการลงทุนระยะสั้นและการลงทุนที่มีสภาพคล่องสูง
เจตนาของความพยายามในการปฏิรูปของชาปิโรร์น่ายกย่อง - แต่การใช้ NAV แบบลอยตัวและการกำหนดอุปสรรคด้านสภาพคล่องให้กับกองทุนตลาดเงินมีความเสี่ยงที่จะขว้างลูกออกด้วยน้ำอาบน้ำ
